마이크로소프트의 기업공개(IPO) 풍경 돌아보기

2000년 4월 4일, 마이크로소프트가 25주년을 맞이했을 때 네트워크 월드의 폴 맥나마라가 아래와 같은 글을 작성했다. 다시 25년이 지난 지금에도 유효한 글이다.

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1986년 3월 13일 목요일이었다. 약 십 수년 전에 설립되어 이미 개인용 컴퓨터 소프트웨어 업계의 강자로 자리 잡은 마이크로소프트가 기업 공개를 통해 6,100만 달러를 조달했고 30세의 공동 창업자 빌 게이츠는 엄청난 부자로 등극했다.

만약 그날 21달러의 공모가로 100주를 샀다면 25년 동안 9번의 주식 분할을 거치면서 2만 8,800주로 늘어났을 것이며, 현재 약 75만 달러에 해당한다(편집자 주: 이 수치는 맥나마라의 2011년 칼럼 작성 시점 기준이다).

이것도 줄어든 수치다. 만약 마이크로소프트 주가가 최고치를 기록했던 1999년 12월 1일에 그 주식을 팔았다면 140만 달러에 달했을 수 있다. 어쩌면 누군가는 그렇게 했을 수도 있겠다.

막대한 부에 대해 더 살펴본다. 포춘지는 IPO를 앞두고 게이츠, 그의 경영진 및 법무팀, 그리고 월스트리트 파트너들과 내부적으로 접촉할 기회를 얻었다. 그 결과 4개월 후 인상적인 기사 하나가 게재됐다.

해당 기사와 다른 온라인 자료에서 발췌한 몇 가지 주요 내용을 살펴보자:

게이츠는 사실 기업 공개를 원하지 않았다. 하지만 당시 마이크로소프트는 SEC에 등록해야 하는 개인 주주 수와 관련해 연방 규정을 위반하고 있었다(페이스북, 2011년 참조).

게이츠는 다음과 같이 말했다.

“(IPO) 과정 전체가 고통스러워 보였고, 상장된 후 지속적 고통을 겪어야 할 것이 명백했다. 주가가 늘 재무 성과를 반영하지는 않기 때문에 혼란이 나타나기 마련이며, 이로 인해 주식 거래자가 최고 경영자에게 전화를 걸어 질문하곤 한다. 비경제적이다. 볼 베어링이 운전자에게 윤활유에 대해 묻는 형국이다.”

이 안내서(prospectus)를 작성하는 것은 치과 수술과 같은 고된 작업이었다. 마이크로소프트는 자사의 전망을 과장함에 따른 소송 가능성을 차단하고자 했다. 월스트리트 관계자들과의 한 회의에서 이 회사의 CEO가 어떻게 비관적인 목소리를 내는지 살펴볼 만하다.

10시간 동안 게이츠 (마이크로소프트 사장 겸 COO 존 셜리)와 다른 관리자들이 각자의 사업 부분을 철저히 설명하고 질문에 답했다. 놀랍게도 마이크로소프트 직원들은 심문관들보다 더 보수적이고 비관적인 경향을 보였다. 가끔 게이츠의 분신이라고 묘사되는 스티븐 A. 발머(30세) 부사장은 마이크로소프트의 몰락에 대한 시나리오를 너무 많이 언급했기에 한 은행가가 “당신 말을 듣는 것이 싫을 정도다”라고 말했다.

그들이 최종적으로 도출한 내용을 읽고 싶다면 여기(pdf)에서 투자 설명서를 읽을 수 있다.

게이츠의 신중함은 초기 주식 공모 가격 책정에 대한 전략을 세우는 과정에서 더욱 두드러졌다.

1월 말 경 주식 가격 범위라는 단 하나의 주요 항목만 미정 상태로 남아 있었다. 9월에 시작된 강세장이 지속되면서 다른 소프트웨어 회사의 P/E 배수를 끌어올렸다. 인수자들이 주당 17달러에서 20달러 사이의 가격 범위를 제안했다. 게이츠는 16달러에서 19달러를 고집했다. 그의 주장은 매우 보수적이었다. 16달러라면 업자들이 주식을 팔기 위해 더 낮은 가격으로 내려갈 필요가 없을 것이고, 20달러라면 마이크로소프트의 시장 가치가 5억 달러를 넘어설 것이기 때문에 그는 그 가격이 불편할 정도로 높다고 생각했다. 골드만 삭스의 첨단 기술 금융 그룹 책임자인 크리스토퍼 P. 포레스터는 “흔치 않은 일이었다”라며 “권고 가격보다 가격을 낮추기 위해 싸우는 회사는 거의 없다”라고 말했다.

그들은 결국 21달러에 합의했다.

마이크로소프트 상장이 있기 전날, 오라클이 공모가 15달러에 210만 주를 상장했고 그 주식이 19.25달러에 개장했다. 이는 마이크로소프트 진영에서 긍정적인 신호로 받아들여졌다.

그리고 포춘의 기사는 개장 분위기를 다음과 같이 묘사했다.

골드만 삭스의 트레이딩 플로어에서 (마이크로소프트의 CFO 프랭크) 고데트는 한 트레이더가 “우리는 달까지 갈 꺼고 개장가는 25달러가 될 거야!”라고 말하는 것을 들었다. 9시 35분에 마이크로소프트 주식이 장외 시장에서 무료 25.75달러에 거래되었다. 몇 분 안에 골드만 삭스와 알렉스 브라운이 그들 사이에 추가로 30만 주를 인수할 수 있는 옵션을 행사했다.

고데트는 그러한 소란을 믿을 수 없었다. 그는 바닥에서 셜리에게 전화를 걸어 소리쳤다. “정말 대단하다! 이런 광경은 처음 본다. 여기 있는 모든 사람이 마이크로소프트만 거래하고 있다.”

강력한 수요가 모두를 놀라게 했다. 거래 첫날이 끝날 무렵 약 250만 주가 거래되었고, 마이크로소프트 주식 가격이 27.75달러를 기록했다. 많은 기관 투자자들이 빠른 수익을 얻을 수 있는 기회를 거부할 수 없었다. 그 후 몇 주 동안 그들이 보유 주식의 약 절반을 매각했다.

게이츠는 그날 주식 매각으로 겨우 160만 달러를 벌었지만, 회사 지분 45%의 가치가 3억 5,000만 달러에 달했고, 그는 순식간에 미국에서 가장 부유한 100인 중 한 명이 되었다.

게이츠는 15만 달러의 주택 담보 대출금을 갚으며 사치를 즐겼다.

물론 오늘날에는 게이츠의 의자 쿠션 옆에서도 그 정도 돈이 있을 것이다.
dl-ciokorea@foundryco.com